专题：纽曼想港股IPO：自称母婴界的“搬运工”第五次闯关港交所 很暴利颓势也很领路
《港湾贸易不雅察》黄懿
近日，纽曼想健康食物控股有限公司（下称：纽曼想）第六次向港交所提交IPO央求，独家保荐东谈主为财通国际，其上市征程已绵延升迁六年半之久。
公开尊府潜入，纽曼想此前分别于2019年4月8日、10月28日，2020年7月27日，2021年2月8日，以及2023年12月29日五次向港交所呈交了招股书。
动作一家连研发用度王人莫得的“贴牌”公司，纽曼想要怎么达成永恒的发展呢？
01
“贴牌”生意，竞争格局较为漫衍
据悉，纽曼想主要在中国从事营销、销售及分销成品养分品。于往绩时代，公司以专属品牌“纽曼想”及“纽曼斯”（英文称呼“Nemans”）销售养分品，不错约莫分为五大类，即藻油DHA、益生菌、维生素、多维养分素及藻钙产物。
纽曼想示意，公司的业务甚为依赖品牌。供应商罗致OEM模式制造公司养分品及╱或在其上贴上公司品牌的标签，换句话说，也即是“贴牌”生意。
财经驳倒员张雪峰指出，“贴牌生意（OEM模式）天然能匡助公司快速确立产物线和品牌，但也带来了一些潜在风险，尤其是像纽曼想这么的依赖品牌的养分品企业。贴牌模式可能会存在供应链依赖及质料界限风险，公司对OEM供应商依赖度高，产物性量很猛进度上受制于供应商的坐褥质料。如若供应商出现质料问题或坐褥延误，会径直影响公司声誉和销售，以致可能激励调回或法律纠纷。此外，贴牌模式平凡由外部供应商认真坐褥，导致公司在翻新、技艺升级和产物校正上零落主动权。这种模式可能使公司难以在技艺或配方上形成各别化，恒久依赖供应商的技艺与产物性量，影响品牌在蹧跶者心中的专科形象。”
“OEM制造的资本不受公司径直界限，供应商的原材料资本、东谈主工资本等身分波动可能会传导至公司。非常是在原材料商场价钱波动时，公司面对资本高涨压力，压缩利润空间。临了，如若公司但愿更换供应商，可能需要时期和资蓝本筛选新供应商，并再行确立质料界限经过。尤其是养分品类产物，对坐褥条款要求较高，一朝供应商更迭不奏凯，可能会影响产物性量和供应沉稳性。”
左证弗若斯特沙利文，以国际供应商提供的藻油DHA原材料制成的藻油DHA产物的零卖销售值而言，纽曼想属土产货最大品牌之一，并占2023年商场份额约20.5%。
2023年，来自五大品牌的藻油DHA产物销售总值约为25.799亿，占通盘这个词商场的18.4%。其中，纽曼想在中国藻油DHA商场的零卖销售值位居首位，占商场份额约4.7%。
事实上，第二名和第三名的市占率也升迁了4.0%，分别为4.2%和4.1%，可见，纽曼想并未和后两家企业拉开领路差距。与此同期，前五家累计市占率位18.4%，也可窥察出业内竞争格局较为漫衍，暂未形成头部企业。
相通情况下，2023年，来自国内五大品牌的藻油DHA产物销售产生的总值约为东谈主民币19.996亿元，占联系商场的24.5%。其中，纽曼想在中国藻油DHA商场的零卖销售值名列第一，占商场份额约8.1%。
02
上半年功绩大降，中枢产物销量和均价有所下滑
2021年至2023年及2024年上半年（讲演期内），纽曼想的营收分别为3.38亿、3.67亿、4.27亿、1.46亿，净利润分别为1.196亿、8752.2万、1.59亿、4528.1万；毛利率分别为73.0%、74.4%、75.2%、71.9%；经改革纯利率（非香港财务讲演准则计量）分别为38.6%、25.4%、40.4%、34.6%。
其中，2024年上半年纽曼斯的收入还是运行负增长，营收同比下滑23.94%；净利润同比下滑41.39%，减慢领路。与此同期，毛利率和经改革纯利率均出现下滑。
纽曼想绝不覆盖自己对藻油DHA产物的依赖，其收入占比分别为91.9%、92.7%、94.7%、96.2%，毛利率分别为74.9%、76.0%、76.0%、73.3%。其采购量分别为125.3万件、218.2万件、178.4万件、72.6万件；销量分别为134.7万件、148.0万件、191.8万件、66.8万件；平均售价分别为230.3元/件、230.1元/件、210.7元/件、210.3元/件。
值得防御的是，2023年上半年的销量为76.7万件，平均售价为235.3元/件，2024年同期分别同比下滑12.91%和10.24%。
2024年上半年，销售藻油DHA产物的收益减少，主要由于2023下半年日本排放发射性浑水激励蹧跶者囤货步履，令2024年的销售阐述受压，因养分保健品商场在2023年出现反弹背面对需求减少。
在线上销售渠谈方面，其收入占比分别为64.1%、66.3%、73.0%、80.7%；毛利率分别为76.9%、77.3%、77.3%、73.7%。其中，纽曼想示意，公司收益主要来自向电商公司的径直销售，其孝敬收益分别占总收益约49.2%、53.1%、55.6%及65.1%，公司径直向电商平台销售产物，该等公司被视为客户，并和会过网购平台向彼等客户转售产物。另一方面，公司亦通过网购平台向客户销售产物。
其中，径直向电商公司销售产物的销量分别为70.9万件、84.4万件、100.2万件、41.0万件，平均售价分别为234.3元/件、230.9元/件、236.5元/件、231.9元/件。
在线下销售渠谈方面，收益主要来自向地辨认销商的销售，其分别孝敬收益分别占总收益约34.3%、31.2%、25.4%及18.0%，其毛利率分别为65.5%、67.5%、68.9%、63.1%。于临了可行日历，公司在中国共有17家地辨认销商，彼等将产物分销予药房、母婴产物店、产后照应中心、零卖店或彼等的次级分销商。
团结时期内，向地辨认销商的销售销量分别为68.6万件、66.2万件、62.4万件、15.8万件，平均售价分别为168.6元/件、173.4元/件、173.9元/件、167.2元/件。
03
存货中账龄升迁12个月的产物数目大涨
在藻油DHA产物销量和均价下滑之余，纽曼想加大了销售及分销开支的插足。
讲演期内，销售及分销开支分别为6380.8万、7900.2万、1.03亿、4808.3万。其中，促销开支分别为2556.2万、3120.3万、4974.4万、3214.8万，占比分别为40.1%、39.5%、48.5%、66.9%。
与此同期，在招股诠释书中，纽曼想并莫得透露研发用度，在透露职工的具体情况时，亦莫得说起研发东谈主员。
团结时期内，存货分别为2446.9万、6936.4万、6229.8万、6302.3万。其中，藻油DHA产物的制成品分别为1235.2万、4982.1万、4083.7万、4293.2万。
本色上，存货中账龄升迁12个月的分别为148.0万、205.0万、574.2万、1014.9万。存货盘活天数分别为98.1日、269.0日、215.2日、279.7日。
左证公司透露潜入，纽曼想的藻油DHA产物的保质期一般为自坐褥之日起24至36个月。倘公司不成在保质期到期前售出养分品，公司或须撇减滞销库存，这将对接洽功绩及财务现象产生不利影响。
于2024年上半年的存货中，约31.3%已随后于临了可行日历被出售或动用。
讲演期内，纽曼想的接洽步履所得现款流量净额分别为9399.4万、4430.9万、1.51亿、3219.3万。
值得防御的是，2023年上半年，其接洽步履所得现款流量净额为6949.7万，2024年同期下滑53.68%。
04
贵重羊奶粉失败，赔本8150万元
公开尊府潜入，纽曼想曾在2019年递交的招股书提到，部分召募资金将用于寻求对澳大利亚或新西兰羊奶产物公司进行策略性收购契机。策略性收购完成后，该羊奶产物现在瞻望将以潜在意见公司的原有国际品牌连同现存的纽曼想品牌保健品全部销售。
2021年12月，纽曼想与奶粉企业澳优集团（01717.HK）签订条约。2022年和2023年，纽曼想从澳优集团采购了五种源自澳大利亚和新西兰的奶粉产物，采购量分别对应40.7万件、31.8万件。
讲演期内，奶粉产物的收入分别为0、362.8万、183.2万、29.1万，占比分别为0、1.0%、0.4%、0.2%。其销量分别为0、1.8万件、1.1万件、1000件；平均售价分别为0、210元/件、166.5元/件、210.5元/件。
由于公司与澳优集团的采购首肯，加上奶粉产物的低销量，2023年产生赔本约8150万，其中，全额撇销存货中的落后奶粉产物，金额为约1770万；就奶粉产物的存货赔本阐述拨备，金额为约2070万；就为履行一部分采购首肯而支付予澳优集团的按金阐述拨备赔本，金额为约2010万；阐述拨备约1800万，包括就奶粉产物将予支付的金额约1300万以及就澳优集团为按预备坐褥奶粉产物而购买原材料所产生的资本而可能须向澳优集团作出的补偿额约500万；及阐述升值税进项税额拨回约500万。
关于奶粉产物销量未达瞻望，纽曼想合计，一方面是受到众人卫滋事件的影响，另一方面则是2022年4月澳优集团曾被国度商场监督科罚总局罚金960余万元，原因系其旗下2020年2月坐褥的一批1段配方被发现含有香兰素，违背中国国度食物安全尺度。而这次事件负面宣传的影响比预期严重。
临了，还受到了战略的影响。据悉，2023年2月执行新国标，左证弗若斯特沙利文，于2024年6月，89家乳成品公司中的390个系列已通过国度新尺度的认证，时69个系列的入口奶粉已通过国度新尺度，占国度新准则产物约17.7%。具体而言，奶粉品牌尚未获得认证。天然在2023年2月22日前坐褥的奶粉产物可在保质期内正当在中国销售，左证弗若斯特沙利文所指，蹧跶者合计新国标认证是奶粉产物性量及安全的记号。由此，于2023岁首，公司的奶粉产物销量仍然偏低。
2023年10月，纽曼想与澳优集团达成条约，拒绝公司与澳优集团就奶粉产物签订的通盘条约。纽曼想示意，鉴于公司与澳优集团的采购首肯，加上奶粉产物销量偏低，2022年纽曼想阐述销售奶粉产物产生的非平凡性钞票附带赔本约8150万元。
纽曼想强调称，这次事件为一身事件，奶粉产物销售功绩不睬想是由一系列公司无法界限的不测事件形成的。拒绝上述与澳优集团的条约后，公司并无预备于短期内收复奶粉业务，亦不会将这次的募资用于任何奶粉业务。
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包袱裁剪：张倩